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中国铝业：产能未收缩 下调铝价预测

【铝道】供给没有出现收缩，瑞银小幅调压片机降铝价预测。

瑞银全球大宗商品团队将2012/13/14年铝价预测分别小幅调降-2%/0%/-1%至20以期为行业带来裨益06/2227/2447美元/吨。调降价格预测的主要考虑是虽然接地电阻表电解铝行业盈利已经处于周期低位，但是我们并没有看到产能的显著削减，比如政府为解决就业问题补贴高成本的企业，导致行业供给依旧过剩。

2012年中国原铝产量仍然保持高位。

数据显示，今年1月以来中国电解铝产量呈逐月走高态势：10月份原铝产量为172万吨，同比增加20.3%，月总产量为1645.8万吨，同比增加11.3%。

经济低迷的背景下，中国电解铝产量并没有出现收缩。

2010年以来铝价表现平平，但国内铝价表现更弱。<常规通打桩机用实验仪器装备/p>

跟踪SHFE、LME两个交易所铝价的表现，可以发现2010年以来沪铝价持续弱于伦铝表现。我们认为其中的次要原因在于人民币期间的升值影响，主要原因是中国电解铝产能的持续过剩，导致沪铝持续积弱。

估值：小幅上调目标价格至5.27元，维持 中性 评级。

基于预测铝价的下调，我们将公司年EPS分别调整至-0.49/-0.13/0.16元(原为-齿科材料、骨科材料、生物传感材料、用于木材的静载荷曲折、横纹拉伸、紧缩劈裂实验高端植参与医用材料及器械0.46/-0.13/0.19)。参考行业2013年平均市净率给予公司1.70x倍PB(调整前为1.65x)，得到新目标价5.倒顺开关27元，维持 中性 评级。